Als Unternehmer versuche ich, in Unternehmen mit Dividendenwachstum zu investieren, weil ich den passiven Einkommensfluss mag. Da mein Geschäftseinkommen schwanken kann, bietet eine stabile Einkommensbasis finanzielle Stabilität.
Es ist wie ein Sicherheitsnetz aus Einkommen.
Ich habe kürzlich eine (für mich) neue Art von Unternehmen entdeckt, die als Business Development Company oder BDC bekannt ist. Eine Business Development Company ist eine börsennotierte Aktie, die einem Real Estate Investment Trust (REIT) insofern ähnlich ist, als sie keine Einkommenssteuern zahlt, solange sie 90 % ihres Nettoeinkommens an die Anleger auszahlt. BDCs und REITs waren spezielle Arten von Unternehmen, die vom Kongress geschaffen wurden.
Der Kongress schuf diese Art von regulierten Investmentgesellschaften (RIC) mit dem Small Business Incentive Act von 1980. Ziel war es, Investitionen in kleinere Unternehmen zu erleichtern, die nicht ganz „Investment Grade“ waren. Hier ist eine kurze Einführung in die Geschichte der BDCs.
Abgesehen von der günstigen Körperschaftsteuerbehandlung verhalten sich BDCs ähnlich wie Private-Equity-Fonds. Sie investieren in eine Vielzahl von Dingen (sowohl in Eigenkapital als auch in Fremdkapital) und konzentrieren sich oft auf kleinere Unternehmen, die für Private-Equity-Firmen nicht attraktiv wären. Es gibt Beschränkungen, in was sie investieren können – zum Beispiel müssen mindestens 70 % des Vermögens in privaten US-Unternehmen angelegt sein – und sie sind in ihrer Hebelwirkung begrenzt. In der Vergangenheit betrug das Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital 1 (1 USD Schulden zu 1 USD Vermögen), aber Präsident Trump erhöhte es auf 2:1.
Wie Private-Equity-Firmen übernehmen sie manchmal auch eine aktive Rolle bei der Beratung dieser Unternehmen – alles, um ihre Rendite zu verbessern!
InhaltsverzeichnisWorin investieren BDCs?Intern vs. extern verwaltete BDCsSind intern verwaltete BDCs besser?Spielen die Kosten jedoch eine Rolle?BDCs werden öffentlich gehandeltWie man BDCs analysiert und auswähltWie werden BDCs-Dividenden besteuert?Wie halten BDCs Dividendenrenditen aufrecht?Brauchen Sie BDCs?
Worin investieren BDCs?
Geschäftsentwicklungsunternehmen sind in der Regel am besten in Bereichen tätig, die für Einzelpersonen zu groß, aber für Private-Equity-Unternehmen zu klein sind – auch als „mittlerer Markt“ bekannt. Sie neigen auch dazu, sich auf bestimmte Bereiche zu „spezialisieren“, sodass sie nicht an alles und jeden Kredite vergeben.
Die Main Street Capital Corporation (MAIN) beispielsweise ist ein in Houston ansässiges Unternehmen, das Privatunternehmen Kapitalfinanzierung anbietet. Dies sind Unternehmen, die 10 bis 150 Millionen US-Dollar pro Jahr mit einem EBITDA von 3 bis 20 Millionen US-Dollar verdienen. Sie tun dies mit einer Mischung aus Eigenkapital (Eigentum) und Schulden (Darlehen), und ihre durchschnittliche „Anfangsinvestitionsgröße“ beträgt nur 5 Millionen US-Dollar.
Für den Durchschnittsmenschen wäre dies viel zu groß. Für eine Private-Equity-Gesellschaft wäre eine Firma mit einem EBITDA von 3 Millionen US-Dollar zu klein. Es wäre attraktiv für eine Bank, obwohl sie immer nur ein Schuldinstrument machen würde. Sie wollen kein Eigenkapital.
Es liegt am unteren Ende des sogenannten mittleren Marktes – was es für BDCs wie die Main Street Capital Corporation attraktiv macht.
Ein weiteres Beispiel für eine BDC, die in diesem Bereich spielt, ist die Ares Capital Corporation (ARCC), die zufällig die größte BDC nach Marktkapitalisierung ist (7,32 Mrd zweitrangige Darlehen (28 %) an mittelständische Unternehmen. Zum 30.09.2020 hat ihr Portfolio einen fairen Wert von rund 14,4 Milliarden US-Dollar.
Manchmal verschaffen Ihnen BDCs Zugang zu Private Equity, aber durch die Seitentür – werfen Sie einen Blick auf Apollo Investment Corporation (AINV). Apollo Global Management ist eine der größten und bekanntesten Private-Equity-Firmen, aber wenn Sie nicht über genügend Kapital verfügen, könnten Sie wahrscheinlich nicht in einen ihrer Fonds investieren. (Sie könnten Aktien des Unternehmens kaufen, da sie öffentlich gehandelt werden, aber das ist anders)
Schließlich haben Sie kleinere BDCs, die sich auf bestimmte Märkte konzentrieren – Hercules Technology Growth Capital (HTGC) konzentriert sich auf Risikokredite (z. B. Technologie, Gesundheitswesen, SaaS-Finanzierung usw.).
Intern vs. extern verwaltete BDCs
Nicht alle BDCs sind gleich – es gibt intern und extern verwaltete BDCs.
Eine intern verwaltete BDC ist eine, bei der das Unternehmen sein eigenes Managementteam einstellt. Es ist in seinem Vergütungsplan transparent, da es die Ausgaben in der Gewinn- und Verlustrechnung aufführt.
Ein extern verwaltetes BDC ist eines, bei dem alle diese Jobs an einen Dritten ausgelagert werden. Sie können in der Regel auf der Grundlage des Vermögens und der Wertentwicklung des Fonds gezahlt werden. In dieser Hinsicht ähnelt es einem Hedgefonds, der Strukturen wie 2 und 20 hat (2 % jährlich des verwalteten Vermögens und 20 % der Gewinne über einem Schwellenwert).
Im Allgemeinen haben intern verwaltete BDCs niedrigere Kostenquoten und ihre Interessen sind etwas enger aufeinander abgestimmt. Extern verwaltete BDCs erhalten einen Teil ihrer Vergütung als Prozentsatz des verwalteten Vermögens, es gibt also einen eingebauten Anreiz, das verwaltete Vermögen zu erhöhen – etwas, das bestehenden Investoren nicht hilft.
Sind intern verwaltete BDCs besser?
Nicht unbedingt. Eine intern verwaltete BDC ist nicht automatisch besser als eine extern verwaltete – und wir haben eine der größten BDCs erwähnt, die zufällig extern verwaltet wird – Ares Capital Corp.
Die Ares Capital Corporation wird von der Ares Management Corporation (ARES) verwaltet, einer globalen Spezialfinanzierungsgesellschaft, die 1997 mit einem verwalteten Vermögen von 179 Milliarden US-Dollar gegründet wurde. Das bedeutet, dass Ares Capital Zugang zu Geschäften erhalten kann, die andere (kleinere) intern verwaltete BDCs wahrscheinlich nicht hätten.
Es ist auch wichtig zu erkennen, dass es verschiedene Arten von extern verwalteten BDCs gibt – einige verlassen sich auf eine BDC-Verwaltungsgesellschaft eines Drittanbieters. Andere sind einfach ein separates Unternehmen, das eng mit einer viel größeren Firma verbunden ist, wie dies bei Ares Capital Corporation der Fall ist.
Spielt der Preis eine Rolle?
Na sicher!
Höhere Kosten bedeuten eine höhere Belastung der Dividendenrendite und des Aktienkurses. Wenn Sie zwei BDCs haben, die beide 9 % Rendite bieten und einer Ihnen 1,5 % berechnet, während der andere Ihnen nur 1 % berechnet, muss der 1,5 % diese 0,5 % der Rendite in seinen Anlagen finden. Oder leihen, um die Rendite zu bezahlen.
Wenn sie 0,5 % benötigen, werden sie wahrscheinlich ein paar weitere Kredite mit höherem Risiko eingehen, was einen Zinseszinseffekt haben kann, insbesondere wenn die Wirtschaft schief geht. Wenn es zu Zahlungsausfällen kommt, trifft dies den Nettoinventarwert des Fonds, der sich direkt in den Anteilspreis umwandelt.
BDCs werden öffentlich gehandelt
Das bedeutet, dass der Wert Ihrer Anteile schwanken wird.
Werfen Sie einen Blick auf diesen 6-Monats-Chart auf der Main Street:
Denken Sie daran, dass BDCs in Vermögenswerte investieren, deren Wert schwankt, aber im Gegensatz zu anderen Fonds werden ihre Aktien auf dem offenen Markt gehandelt. Ein Private-Equity-Fonds hat keinen Aktienkurs, den man sich jeden Tag ansehen kann. BDCs tun es.
Wenn Sie sich viele der Charts von BDCs ansehen, haben viele von Anfang 2020 (vor der Pandemie) bis jetzt massive Einbußen erlitten, weil unklar ist, wie viele Unternehmen überleben werden, und viele von ihnen genau diesen Unternehmen unter Zwang Kredite anbieten.
Dies kommt noch dazu, dass es sich um geschlossene Fonds handelt, sodass sie einen NAV haben, der sich in den Aktienkurs umwandelt.
Wie man BDCs analysiert und auswählt
Wenn Sie davon überzeugt sind, dass BDCs das Richtige für Ihr Portfolio sind, ist es an der Zeit, Ihre Hausaufgaben zu machen. Welche Zahlen müssen Sie über BDCs kennen, um sicher zu sein, dass Sie eine gute Investition tätigen?
Dieser Erklärer von Simply Safe Dividends hat einen ausgezeichneten Abschnitt mit dem Titel „Wie man Qualitäts-BDCs auswählt“ und er konzentriert sich auf vier Zahlen (dieser Artikel bietet Bereiche dessen, was für diese Zahlen als konservativ und aggressiv angesehen wird, klicken Sie sich durch für diese):
Gewichtete durchschnittliche Portfoliorendite (auf die BDC-Darlehen und andere Vermögenswerte) – niedriger ist besser, weil es bedeutet, dass es sich um weniger riskante Darlehen handelt, die auch eher in Richtung erstrangiger Verbindlichkeiten gewichtet werden.Nettoinventarwert pro Aktie – NAV/Aktie ist der innere Wert des UnternehmensNicht aufgelaufene Quote – Dies ist die Anzahl der Kredite, die in Verzug sindAusschüttungsquote der Nettoanlageerträge – Natürlich wird dies über 90 % sein, aber Sie möchten es unter 100 % sehen, da dies bedeutet, dass es nachhaltig ist.
Lesen Sie auf jeden Fall den Artikel „Simply Safe Dividends“ für die vollständigen Details dazu, denn er ist sehr gut und bietet eine solide Richtung.
Wie werden BDC-Dividenden besteuert?
BDCs bieten hohe Renditen – sie müssen 90 % ihres Einkommens an ihre Anleger auszahlen – aber die Auszahlungen, die sie tätigen, sind oft keine qualifizierten Dividenden. Sie erhalten nicht die günstige steuerliche Behandlung qualifizierter Dividenden und Sie werden mit den normalen Steuersätzen besteuert.
Am Ende des Jahres können sie auch einige der Jahresdividenden als „Kapitalrückzahlung“ klassifizieren. Die Kapitalrückzahlung ist kein steuerpflichtiges Ereignis, es ist, wenn die Firma Ihr eigenes Geld zurückgibt, aber es reduziert Ihre Kostenbasis und könnte einen Kapitalgewinn auslösen, wenn Sie die Anteile später verkaufen.
BDCs bieten Cashflow (gut!), aber nicht zu günstigen Steuersätzen (weniger gut!). (auch die Verwendung eines Dividenden-Trackers kann Ihnen bei der Organisation dieser helfen)
Wie halten BDCs die Dividendenrenditen aufrecht?
Da Geschäftsentwicklungsgesellschaften in andere Unternehmen und Schuldtitel investieren, ist es oft eine Herausforderung, eine Dividende aufrechtzuerhalten, insbesondere in einem rückläufigen Markt. Wenn Sie in eine BDC mit hoher Rendite investiert sind, könnte Sie ein Rückgang der Rendite dazu veranlassen, die Beteiligung zu verkaufen.
Viele BDCs, insbesondere solche mit zyklischen Erträgen, verlassen sich darauf, Schulden aufzunehmen, um die Dividendenzahlungen zu finanzieren, wenn sie die Rendite nicht senken wollen. Nicht ideal, aber welche andere Möglichkeit gibt es?
Eine andere Strategie besteht darin, eine niedrige reguläre Dividende zu halten (etwa bei den erforderlichen 90 %) und sich in erfolgreichen Jahren auf spezielle „Aufholdividenden“ zu verlassen (d. h. sie haben zu viel verdient, hier ist mehr Geld, um über die erforderliche Auszahlung von 90 % hinauszukommen). . Dies bedeutet, dass die Dividendenrendite etwas niedriger aussieht, wenn sie auf Aktienscreenern und dergleichen angezeigt wird, aber die tatsächliche Rendite höher ist.
Wenn Sie BDCs analysieren, sollten Sie die gleichen Strenge anwenden wie bei einer Dividendenaktie. Sie möchten einen hohen Prozentsatz an Dividendendeckung, steigende Nettoinventarwerte, eine Historie starker Renditen usw.
Benötigen Sie BDCs?
Es kommt darauf an – wenn Sie einen hochverzinslichen Cashflow wünschen und sich damit wohlfühlen, dass der Großteil davon aus Krediten an Unternehmen stammt (ein heikles Unterfangen während einer Rezession, geschweige denn einer Pandemie), könnte dies eine gute Idee sein.
Wenn Sie verschiedene Möglichkeiten vergleichen, denken Sie daran, dass die Zahlungen von BDCs häufig sind keine qualifizierten Dividenden. Sie zahlen Ihre normalen Einkommensteuersätze und nicht niedrigere Dividendensätze, daher ist die Berechnung Ihres Steuersatzes beim Vergleich der Optionen wichtig.
Wie bei jeder anderen Investition müssen Sie Ihre Due Diligence durchführen, sonst riskieren Sie, verbrannt zu werden.